中韩自贸区是什么？
中日韩自由贸易区这一设想是2002年在中日韩三国领导人峰会上提出的。设想中，中日韩自由贸易区是一个由人口超过15亿的大市场构成的三国自由贸易区。自由贸易区内关税和其他贸易限制将被取消，商品等物资流动更加顺畅，区内厂商往往可以降低生产成本，获得更大市场和收益，消费者则可获得价格更低的商品，中日韩三国的整体经济福利都会有所增加。2012年11月20日，在柬埔寨金边召开的东亚领导人系列会议期间，中日韩三国经贸部长举行会晤，宣布启动中日韩自贸区谈判。
中韩自贸区发展前景
2015年6月1日，中国商务部部长高虎城和韩国产业通商资源部长官尹相直在韩国首尔正式签署中韩自贸协定，这是我国迄今为止对外签署的覆盖议题范围最广、涉及国别贸易额最大的自贸协定。韩国企业在中国投资很多，除了山东、辽宁沿海地区，在天津滨海新区也有许多韩国企业。中韩自贸区除了双方关税的降低与贸易便利化外，今后还有投资的自由化与便利化，这有利于韩国企业进一步产业升级，在现有产业聚集的基础上扩大对天津以及京津冀地区的投资。
在概念股布局方面，港口、海运、纺织品以及农产品等四类个股有望受益。具体来看，中韩自贸区的建立将使得港口和海运行业首先受益，逻辑在于：一方面，自贸区协定生效后，贸易规模有望显著增加，同时中韩货物贸易大多以海运为主，从而带来港口吞吐量和海上货物运输量的相应提高。另一方面，中韩自由贸易协定中大概率将包括通关便利化和检疫负面清单等优惠政策，此项互惠政策将大幅度节约港口和海运环节的时间成本。
中韩自贸区龙头概念股：连云港、唐山港日照港
中韩自贸区概念股一览：
东方海洋事件：
公司发布年报，14年实现收入6.0亿元，同比下滑1.8%，归属母公司股东净利润4160万元，大幅下滑27.0%，扣非后净利润2130万元，下滑50.0%，符合预期。
景气低位和财务负担是业绩承压主因：
随着我国经济进入新常态、增长速度放缓，水产品的需求增速也有所下滑，导致水产养殖行业近年来处于景气低位，增长乏力。同时人工、原材料成本却在上行，行业竞争加剧，使水产业务收入规模和毛利率都有所下滑。14年公司海水养殖业务收入增加18.9%，成本大幅增加了36.6%，使得毛利率损失了2.3个百分点，也拖累公司综合毛利率下滑了1.8个百分点至23.8%。
费用方面，管理费用率略有抬升至6.0%，而财务费用却是较去年同期大幅增加了11.0%。原因在于公司开展业务升级转型，项目运营流动资金要依靠银行贷款，导致了财务费用高企。
定增提升转型预期：
4月1日公司公告拟募资13.7亿元，用8.5亿元偿还银行贷款及短融、另外5.2亿元补充流动资金，此举将大大缓解财务压力。另一方面，公司一直有想法谋求改变，分别于14年2月和9月实施两次停牌。而草案公布的定增方主要为大股东、监事及实际控制人车轼之子车志远，参与方所持股份将被锁定三年，充分彰显了大股东对公司后续发展的信心。我们认为公司的转型预期值得继续积极关注。
盈利预测及估值：
我们测算公司15-17年收入分别为7.6、10.0、12.3亿元，归属母公司股东净利润0.9、1.5、1.9亿元，考虑增发摊薄，备考EPS分别为0.27、0.43、0.55元。给予公司16年60XPE，对应目标价25.80元，维持买入评级。
风险提示：
气候因素导致的海水养殖收成波动风险。
日照港（600017）(7.50+0.13%，咨询)：融资矿挤泡沫致货量回落，2015关注瓦日铁路影响与资产注入
事件描述
2014年，日照港完成货物吞吐量2.34亿吨，同比减少3.30%；实现营业收入50.84亿，同比增加2.38%；毛利率同比下降1.96个百分点至25.99%；归属母公司净利润同比下降28.61%至5.73亿，EPS为0.186元。
事件评论
全年净利降三成。公司吞吐量同比下滑，但因合并岚山万盛财务报表的影响，营收同比小幅增长。而归属净利润同比下降近三成，主要原因为：1)吞吐量同比下降3.3%，同样折旧水平下吞吐量下降直接反映为毛利率回落；2)工资及职工福利费同比上升15.38%至4.35亿；3)部分新泊位简易投产增加了折旧，2014年公司新增通过能力1030万吨，堆场80万平米；4)因山西海鑫申请破产，计提应收账款坏账准备4761万。
4季度货量萎缩、成本上升，未贡献盈利。第4季度公司基本没有盈利贡献。一方面是吞吐量表现差强人意，单季度吞吐量同比下降了9.85%至5135万吨，主要因受融资骗贷事件影响，银行收紧融资规模导致贸易商积极性下降，以及周边港口带来的竞争产生了货源分流；另一方面员工工资增加计提增加了成本，同时山西海鑫坏账计提的减值损失也影响了利润将近0.5亿。最终单季度毛利率同比下降11.85个百分点至15.42%，为07年4季度以来最低水平，4季度EPS仅为0.001元。
整治融资矿叠加竞争加剧，吞吐量罕见负增长。公司全年完成货物吞吐量2.34亿吨，同比减少3.30%，是最近10年首次出现负增长。分货种来看：1)金属矿石吞吐量为1.42亿吨，同比下降7.41%，较全国矿石进口13.8%的增速明显要低。一是银行收紧融资规模导致贸易商积极性下降，二是周边港口产能投放导致港口货源竞争加剧。2)煤炭及制品吞吐量为3，080万吨，同比下降7.69%。主要与全国整体煤炭需求不旺，以及取消进口煤炭零关税政策导致进口煤炭大幅下滑有关。
维持“谨慎推荐”评级。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.21元、0.23元和0.26元，公司未来主要看点分别是：1)瓦日铁路(晋豫鲁铁路通道)2014年底建成后，预计2015年下半年将带来显著的煤炭下水增量；2)日照精品钢基地建成带来的矿石和钢材吞吐量的提升，3)未来油品码头注入公司带来新的增长源。维持对公司的“谨慎推荐”评级。
渤海轮渡：如期获得燃油补贴，业绩增长有所保障
事件：公司公告收到烟台市财政局拨付的“交通运输业成品油价格改革财政补贴清算资金4702万元”。公司将此4702万元燃油补贴计入营业外收入。
燃油补贴金额主要反映2014年燃油采购价，同比基本持平
2015年获得的燃油补贴是补贴公司2014年燃油采购价相比补贴基准价，虽然国际油价近期大幅度下跌，但公司2014年全年船用燃油采购价同比基本持平，因此公司本次获得获得的燃油补贴同比基本持平。如果2015年油价大幅下跌，公司2016年取得的燃油补贴将有所降低。
受益近期油价大幅下跌，公司营业成本将有所下滑
燃油成本约占公司营业成本的40%，受益油价大幅下跌，预计公司2015年一季度客滚船营业成本同比下降约12%，约2300万元。
经济增速不佳+运价下跌，短期客滚船市场经营压力有所加大
据我们调研，由于经济增长乏力以及东北三省轻工业发展导致北上货车量近期(四季度以来)需求不足；且随着油价下跌，高速公路绕行替代成本下降，客滚船运价随之有所下调；两方面因素致客滚船量价不佳，公司短期面临一定的经营压力。2015年一季度公司将有两艘大船下水，需求不足也将带来一定成本压力。我们谨慎预测公司一季度业绩同比持平。
邮轮转港上海港，包船经营，试水高收入人群船上消费潜力
“中华泰山号”转港上海港出发，公司采取包船给旅行社的方式经营，主要是试水高收入人群的船上消费潜力，后续公司将根据邮轮运营状况布局投资。随着邮轮旅游签证免签区域增多，邮轮旅游市场仍将保持高增长。
预计公司2014-2015年EPS为0.47元/股和0.53元/股
考虑到公司客滚船主业的经营压力和邮轮市场培育初期的经营磨合，暂下调公司2014-2015年EPS为0.47元/股和0.53元/股。考虑到邮轮市场较高的成长性和政策空间，我们继续看好公司发展潜力，仍给予“买入”评级。
风险提示：客滚主业需求不足；邮轮运营和投资进度低预期；
天津港：受益自贸区+京津冀战略的港务龙头
投资要点：
公司是北方港口龙头，作为天津港（600717）集团核心A股上市公司，未来会充分受益集团业务创新及资产整合发展战略，盈利向上弹性空间可观；同时，在京津冀一体化战略背景下，天津自贸区审批有望落地兑现，提振公司未来发展预期，建议积极关注，重点推介。
报告摘要：
北方港口龙头，未来会充分受益集团创新发展及资产整合。天津港地处环渤海核心位置，2013年完成吞吐量超过5亿吨，集装箱吞吐量超1300万TEU，天津港股份拥有集团50%左右的优良资产业务，A股上市公司资源和业务利润占据集团整体利润的一半，未来会充分受益集团业务创新(销售业务、金融业务、综合物流服务业务和集装箱)及资产整合(新建业务成熟后注入或集团整体资产整合)推进，盈利向上弹性空间可期。
港口进入平稳发展，改革和装卸费率提升是内生增长关键。国家随着国内经济下行压力加大，内贸业务受到影响，未来国际贸易仍将延续缓慢复苏，整体看未来港口行业吞吐增速会维持在个位数；国内港口装卸费率相对处于海外的1/4-1/3，随着未来竞争合作格局稳定，仍有上行空间，另外一个潜在催化行业盈利改善的是国企改革，混合所有制(员工持股等)都有望促进行业效率提升、盈利能力向好。
天津自贸区和京津冀两大战略提振未来发展预期。国家高层形成共识加速推进自贸区战略背景下，作为北方的经济和航运中心，天津自贸区落地可期，未来创新特色或在金融领域(建立更加符合市场经济要求的金融组织体系、金融市场体系、金融监管体系和金融生态环境)；同时，受京津冀一体化战略推进，北京会强化首都功能，天津作为两个核心之一，未来有望承接更多的功能定位。
预计2014-16年净利润分别为11.7，13.0和14.5亿元，同比增长9.7%，10.7%和11.7%，对应EPS分别为0.70，0.77和0.86元，对应当前股价为27.5x14PE和24.9x15PE，估值高于可参照港口，考虑到天津自贸区有望近期获批落地以及未来资产整合预期，维持“增持”评级。
唐山港（601000）(8.25停牌，咨询)：铁矿及煤炭进口替代持续，关注京津冀主题催化
投资要点：
钢厂成本红利持续，或助铁矿石货运量持续增长。14年下半年铁矿石矿价指数及煤价指数持续下行，MyIpic综合矿价指数累计下滑28.58%，预计铁矿价格15年仍将处于低位，钢厂成本红利仍将持续；由于我国铁矿石仍大幅依赖进口，钢厂需求叠加低价带来的库存需求将带来港口运量增长。公司所在京唐港区背靠京津冀地区，是华北重要钢材基地，15年铁矿石货运量或保持两位数增长。
新建煤炭码头增大公司向上业绩弹性。
煤价伴随油价下行，中国煤价指数累计下滑6.06%，钢铁、火电厂、焦化厂等高煤耗产业对煤炭需求量增长；同时，港内新建配煤中心每年需水运进口焦煤850万吨。公司现有煤炭泊位年通过能力仅为3630万吨，13年完成运力5936万吨，超量部分通过通用机杂货泊位完成，作业分散导致效率较低。募投的36#-40#煤炭泊位工程建设将新建2个15万吨级煤炭卸船泊位，3个10万吨级煤炭装船泊位，年通过能力5600万吨。我们认为，15年油价将带动其他能源价格处在低位，公司未来在应对需求升温、进口煤限制放松等机遇时将变得更加游刃有余。
京津冀规划一周年，政策或加速落地。
14年11月河北省发布《河北省人民政府关于加快沿海港口转型升级为京津冀协同发展提供强力支撑的意见》，提出将深化区域物资合作，到17年将唐山港打造为全国沿海港口前四位，成为北京最为便捷的出海通道。同时，今年2月16日是京津冀战略提出一周年，近一个月将成为相关政策出台最重要的时间窗口。
维持盈利预测，维持增持。我们认为，铁矿石、煤炭等主要品种价格将持续处于低位，进口替代将助两者进口量持续增长，新建泊位码头以增加公司业绩向上弹性。估值方面，短期来看，公司受京津冀政策催化或继续有超额受益；中长期来看，公司14年PE为24倍，行业平均估值约30倍，仍有30%的上行空间，我们维持14-16年0.50元、0.55元、0.66元的盈利预测，分别对应PE为24倍、20倍、18倍，维持增持评级。
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