博时很早就深耕于股基，也是“价值投资”的忠诚倡导者，公司旗下拥有以博时主题行业、博时精选为代表的价值型主动管理基金，成立时间均超过10年，年化收益高达21.95%、14.04%。不仅有老英雄，也有新龙头：博时卓越品牌是2016年崛起的龙头基金，全年业绩在同类480只产品中排名第6。

　　立足于股基领先，博时同时发力于债基布局，实践证明，博时的道路特点鲜明，现在已经做到债基规模行业第二。

　　就在两年前的2015年二季度末，公司旗下债基规模只有50亿元，一年后的2016年二季度末，规模增大12倍至600亿元，这期间博时发行了42只债基，折算到全年，几乎是每周都有一只新债基。

　　2016年下半年及今年上半年扩张脚步并未停歇。到今年二季度末，规模同比又增加1.67倍至1667亿元，用了两年时间，博时债基规模从50亿元到2667亿元，增加了53倍，这也是博时债基发展格外快速的周期，在全行业中增量规模也处于最领先的位置。

　　规模增加之后，更要有业绩保证才能保持和进一步增加规模，在这方面，博时表现也可圈可点。如今年上半年，博时旗下多只债基排名领先——博时信用债纯债A、博时裕昂纯债、博时转债A、博时信用债券A、博时裕盛纯债，都居同类前1/10（见表6：博时旗下排名领先的部分基金）。■

量化基金雄风不再 因何而亏颓势怎转？

今年上半年，侧重中小创的量化基金在大蓝筹占据上风的市场环境中倍受“憋屈”，超四成量化基金亏损，但随着时间的推移，市场风格变化等原因，量化基金收益率开始回暖

《投资者报》记者  闫军

　　今年以来,A股市场整体表现可谓波澜不惊，截至7月20日，上证综合指数年内上涨3.5%，与2016年动辄千股跌停的行情相比并不算差，但令人匪夷所思的是，原本在牛市中大放异彩，在去年也能保持正收益的量化基金却在今年走入一个低谷。

　　量化基金在国际资本市场上,尤其是美国已有了长足的发展并形成了相当的规模。在2015和2016年，量化基金几乎全线飘红，取得了不俗的业绩，近半数基金获得正收益。但是今年以来，据Wind数据显示，目前我国市场中85只量化基金产品今年以来收益率仅为1%，在跑输大盘指数的同时，也跑输偏股基金。

　　据悉，当前公募基金多为配置多因子模型，多因子的主要特点是模型简单，线性关系容易结合，比如行业、市值、波动率、成长性等。多因子模型建立根据的是以往业绩，而此前中小创股票表现较好，也成为很多基金的标配。

　　对此，景顺长城方面对《投资者报》记者表示，“小盘因子权重高的模型遇到大小盘风格发生变化时业绩容易被拖累，风险控制的运用也非常重要，量化基金应讲究单位风险后收益最大化，力求持续稳定的超额收益。”

　　其实，量化基金之所以风行还因为其模型设置有利于克服人性的弱点，避免追高杀跌。不过，今年上半年，较差表现还是让一些基金经理坐不住了，一位基金公司内部人士向《投资者报》记者表示，当前很多公司也做了调整，“现在亏损最多的是创业板指数，有些基金加了大盘的因子进去。”

　　上半年超四成亏损

　　据Wind数据显示，截至7月20日，全市场名称中含有“量化”字样的基金，目前在存续期可统计的有85只（A\C份额分开统计），不过今年以来，平均收益率约为1.28%，同期上证综指涨幅约3%。其中，有37只基金今年来的收益为负，超过43%的基金今年以来为亏损状态。

　　对于曾在中小创牛市持续领涨的量化基金，为何在今年上半年的市场风格中表现不佳，业内人士透露，首先与普通的主动管理型基金相比，量化基金通常不做择时，这就意味着量化基金很难回避市场的波动；其次，量化基金是根据历史数据寻找市场规律去获取超额收益，而A股股灾过往几年中，小市值、反转等因子表现较为突出，激进型量化基金模型普遍对小市值因子暴露过高，在大盘蓝筹占据上风的市场环境中，绝大多数量化模型仍然以持有中小市值股票为主，存在滞后性，在市场风格转换时比较容易吃亏。

　　当然，也有量化基金抵御住市场的风格变化，今年以来共有11只产品收益率超过10%，25只基金收益率超过5%。具体产品上看，主动型量化收益率排名第一的是景顺长城量化新动力，截至7月20日，该基金今年以来收益率达到22%。

　　据了解，景顺长城量化新动力是景顺长城基金量化投资总监黎海威管理的，他的投资理念是在风险可控的前提下，以量化基本面选股为主来产生超额收益, 并在各类因子之间进行平衡的配置。其讲究单位风险后收益最大化，力求持续稳定的超额收益。

　　对于能够取得超额收益的原因，景顺长城方面表示，任何一个风格都不可能持续跑赢市场，因此尽量做得因子分散一些，让它的收益来源更多样化。这样在绝大部分时间里，模型长期能有几类因子表现得比较好。

　　“该基金以超额收益模型、风险模型、交易成本模型三大类量化模型为依托，强调纪律性的同时，又不断将新出现的现象和发现的规律抽象出来添加到模型中，因子的研究和权重的调整具有前瞻性。”黎海威介绍道。

　　近期有回暖趋势

　　进入下半年以来，A股市场出现了风格摇摆、热度扩散、白马股滞涨回调的现象，中小创开始频频有增量资金介入，而今年上半年持续被市场风格压制的量化基金则于近期开启反弹态势，净值快速增长。

　　《投资者报》记者分析近一个月以来的量化基金表现发现，同样以7月20日为时间节点，上述85只基金近一个月以来的平均收益率已经提高至2%，亏损基金仅为21只，占比仅为25%。以招商量化精选为例，今年以来回报率为-9.5%，但今年近一个月以来回报率则翻正，为1.3%。从数据上看，量化基金似乎找回了熟悉的风格，优势开始展露。

　　按成立时间算，与华夏等第一批公募“老战士”相比，招商年轻4岁、汇添富年轻7岁。按成立顺序算，招商是第21家、汇添富第45家成立的公募。但两家公司股基规模排名处于行业第5名、第6名，规模分别为1210亿元、1084亿元。年轻公司能跻身“千亿”级俱乐部，股基已经成为两公司产品的“中流砥柱”，规模占比过六成，是两公司抓住机会快速壮大结出的硕果。

　　招商汇添富等股基占比过半

　　千亿级公司股基占比名单中（表2：股基千亿公司股基占比排行），招商和汇添富股基占比均超过六成。

　　2002年诞生的那一批7家公募中，招商基金在当年成立时间最晚，现在却是唯一股基过千亿的公司，且其股基规模领先于同年其他公司5倍有余。同样的成长环境，同样的市场竞争压力，15年后招商能够脱颖而出，是两波大牛市步步为营沉淀下来的成果。

　　招商在2003年4月发行了第一只混合型基金后，规模先是缓慢增长，2005~2007年那一波牛市中，进入加速快车道，股基规模最高冲到接近500亿元整数关口。

　　2014~2015年的牛市时，招商股基规模快速接近1000亿元。这其中的功臣基金之一自然要数管理层托付给市场管理的救市基金——招商丰庆，此基金成立时规模为400亿元，能够获得这样的“大单”，足以说明管理层对公司的信任很重要，招商自然不肯放过这一好机会，到今年6月，这只基金成立尚未度过两周岁生日，规模已经达到507亿元，作为一只持续关闭申购的基金，多出来的107亿元，是招商为这只救市基金赚到的钱，累计收益达27%。

　　在管理层信任的基础上，投资人也愿意申购招商的股基，在这只超大规模基金成立后，即从2016年初开始算，在其它公司新股基发行难、老股基营销难的市况下，招商股基规模仍旧增加166亿元（表3：2016年以来股基规模增量前5公司）。

　　更为年轻的基金公司汇添富，其管理股基规模占比75.07%，排名第五。

　　汇添富获得成立批文是2005年，当年8月份发行第一只基金——汇添富优势精选，初始募集10.25亿元，这是汇添富的“星星之火”，从发行第一只产品到规模过千亿，汇添富用了10年，基本上是5年500亿元的节奏。

　　成立满5岁时的2010年，公司股基规模达到了530亿元。成立满10岁时的2015年是冲击千亿级之战。当年二季度末1132亿元， 晋级千亿俱乐部绰绰有余。

　　规模增加源于旗下产品牛基辈出，2014年时，汇添富有7只产品排名在同类前1/3，规模合计达127亿元。也正是从2014年开始，汇添富排名在同类前1/3的股基合计规模一直在百亿元之上，这一纪录一直保持至今。

　　最红火的2015年，以汇添富民营活力A、成长焦点、消费行业、蓝筹稳健等基金带队，有13只产品排名前1/3，规模合计548亿元，占旗下股基规模半数以上。

　　今年上半年，前1/3的股基规模合计达375亿元，领先的是汇添富蓝筹稳健、消费行业、成长焦点和汇添富多策略，众多产品扎堆领先，大有复制2015年牛基丛生的态势。

　　大面积诞生股基“优等生”，提高了公司股基管理人员在公司内部的地位，汇添富旗下股基占比75.07%，说明公司将权益类资产投资作为主攻方向，也投入了相应的资源。

　　工银瑞信博时债基规模大幅领跑

　　除了投资股票，债券也是长线资产，管理债基让投资人获得稳健收益，工银瑞信和博时是近几年债基规模增长最快的公司，也是剔除货基后规模最领先的两家公司。

　　剔除货基后的管理规模（表4：剔除货基之后总规模前10公司）更能体现公募作为专业投资机构的管理专长，工银瑞信以3174亿元位列冠军，博时以2460亿元位列亚军。

　　工银瑞信是市场的“重量级”基金公司，也是剔除货基后整体规模最大的公司，更是债基规模的大王。

　　作为除货币基金以外，在固定收益规模排名持续领先的基金公司，工银瑞信在固定收益领域保持了长期领先优势，旗下债基品类丰富达32只，且业绩稳定优秀，获奖无数。据投资者报记者统计，工银瑞信旗下包括工银强债、工银添利、工银双利、工银四季收益、工银添颐、工银添福、工银产业债、工银纯债在内的多只债券基金获得过三大报权威荣誉，工银双利、工银添颐更是金牛奖大满贯获得者，均获得过三年期、五年期金牛债券基金，成立以来业绩持续优异。数据显示，截至半年末工银瑞信旗下成立满三年的债基中，18只年化收益超过6%，5只年化收益超过10%，其中“添字号”养老主题基金工银添颐、工银添福成立以来年化收益均达12%以上。 

　　工银瑞信债基业绩排名业内领先，今年上半年在同类前1/10基金中，既有工银瑞信银和利、新得益、新生利、新得润、新增益这些偏债混合型基金，也有工银瑞信产业债这样的二级债基。正是这样以债基为主，不放松股基的管理，使得公司成为唯一债基规模突破2000亿元的公司。

　　在债基耀眼的同时，公司股基也有亮点。工银瑞信金融地产在2014年以翻倍的业绩成为同类冠军基金，2016年工银瑞信文体产业排名同类第三，工银瑞信新财富居同类前1/20。今年上半年，工银瑞信大盘蓝筹、新蓝筹、新趋势A、消费服务、金融地产、全球配置这6只主动股基，排名也都在前1/5。

　　相比之下，博时是在做好股基的基础上，将触角伸向债基，实现规模“二次腾飞”。

　　博时是市场“老五家”公司之一，在刚刚过去的7月13日，迎来了自己的19岁生日，公司的壮大路径是先股基后债基、两翼齐飞。

揭秘那些不忘初心的公募王 不畏市场风险跑赢大盘帮你赚大钱

揭秘那些不忘初心的公募王 不畏市场风险跑赢大盘帮你赚大钱（附榜单）

　　■ 越来越多的基金公司已逐渐退化为以货币基金为主打产品的伪基金公司。那些不忘初心、仍旧发力于股基和债基的公募基金公司是管理层更为倚重的，也更值得大众推崇与尊重
　　■ 股基规模过千亿的公司，既有华夏这样的“老十家”，也有勇于创新追赶的相对的后起之秀，说明成为股基的领跑者，既需要多年积累，也需要不断追赶，证券市场提供了一个公平的竞争环境
　　■ 千亿公司股基占比名单中，招商和汇添富股基占比都超过了六成。其中，招商基金是2002年诞生的7家公募中唯一股基过千亿的公司，且其股基规模领先于同年其他公司5倍有余
　　■ 管理债基让投资人获得稳健收益，工银瑞信和博时是近几年债基规模增长最快的公司，工银瑞信债基可谓傲视群雄，博时则是在做好股基的基础上将触角伸向债基，实现规模“二次腾飞”

　　《投资者报》研究员 常阳

　　监管层不止一次公开表态，公募基金公司应该成为上市公司完善治理结构的主要力量。而监管层当年大力推广公募的初衷之一，也是为了让广大投资人远离风高浪急的资本市场，把资金交给专业人士来打理。为了加速公募成长，监管层甚至通过一些政策特别向公募倾斜。

　　但是，走过19个年头、管理资产总规模已经超过10万亿元的公募，其中仅有很小的规模来自股基，即使加上债基，也就勉强接近一半。越来越多的基金公司，已逐渐退化为以货币基金为主打产品的伪基金公司。那些不忘初心、仍旧发力于股基和债基的公募基金公司更值得大众推崇与尊重。

　　监管层也一直在鼓励公募基金回归主业。比如，2015年股市大幅调整期间，管理5只“救市资金”的基金公司，就是管理层信任的管理股基债基能力领先的公司；再比如，《养老型公开募集证券投资基金指引（试行）》征求意见稿对基金公司的门槛是“近3年公募基金资产平均管理规模（扣除货币市场基金）不低于300亿元”。

　　从中可以看出，不忘初心的基金公司，既是监管层眼中稳定市场的重要力量，也是监管层制定政策时，优先关注的投资中坚力量。未来，将有更多更高的门槛，把一些依靠货基冲规模的基金公司挡在门外。

　　股基与债基的规模大小，最能体现公募基金公司的资产管理能力高低。规模越大，说明风险相对偏好较高的投资人对公司的信赖程度越高，也更符合专业的人做专业的事这一逻辑。对基金公司而言，慢慢积累起来雄厚的市场信誉可推高公司规模，这样的发展路径由于有深厚的投研能力作为基础，公司更值得信任，也更有可能成为百年老店。

　　华夏等7家公司股基规模过千亿

　　将股基和债基对比，前者管理难度稍大，收益也更丰厚。市场上管理股基最大的10家公募中（表1：股基规模前10公司），有7家规模超过1000亿元。这些公司旗下股基产品数量多规模大，各年度都会涌现出龙头基金，不仅成为投资人长期持有的标的，赢得了投资人信任，也将是未来公募FOF开闸后的首要投资品，那时将会使其规模二次攀升。

　　前10公司中，股基1757亿元的华夏最有代表性。华夏规模领先源于业绩领先。公司历史上曾经涌现出众多牛基牛人，已经成为后来从业者难以逾越的神话，伴随着王亚伟等大神级经理的离去，业内开始关心华夏投资能力是否还有后劲，华夏上半年的成绩单有力地回应了市场的质疑，并且是以大规模基金跑出好业绩来做回答。

　　规模45亿元的华夏蓝筹核心以及420亿元的超级“大胖子”华夏新经济，同类排名居前1/5。规模近300亿元的华夏上证50ETF净值涨幅居前1/5。规模86亿元的华夏回报A、56亿元华夏全球精选（QDII）、45亿元的华夏回报2号，成绩更进一步，同期同类排名前1/10。将这些基金规模加总，华夏旗下业绩在前1/5的股基合计规模超过千亿元。

　　单只基金业绩领先是华夏投研积累的结果，公司多方布局引领公募行业前行，推动行业进步的同时也成就了公司自己，这才是华夏多年整体领先的真正原因（见表5：华夏旗下排名领先的部分基金）。

　　2004年12月，华夏上证50ETF成立，代表了一类全新交易产品——ETF的诞生，投资人在二级市场买卖这只基金就能跟踪指数，揭开了ETF投资大幕，现在市场上已经有众多跟踪各指数的ETF，这些ETF也是将来公募FOF的重要投资标的。近13年的成长，华夏上证50ETF已经是市场上规模最大的ETF。

　　2012年8月，华夏将ETF的投资触角伸向香港，推出境内首只跨境ETF基金——华夏恒生ETF及其联接基金。这样，帮助投资人不出境，在A股市场上，用股票交易账户就能轻松投资香港市场。2014年11月，沪港通开通时，华夏领先两年。迄今为止，公司形成了华夏沪港通精选、华夏恒生ETF、华夏港股通恒生ETF及华夏沪股通上证50AH等围绕港股投资的系列产品。

　　2015年2月，华夏推出MSCI中国A股ETF，站在世界上最大指数公司的视角上，跟踪A股的上市公司，应该跟踪哪些股票，华夏MSCI中国A股ETF解决了这一问题。今年6月，A股终被纳入MSCI指数体系。2018年6月，国际投资者将可以按照MSCI指数来配置A股。华夏此举让内地投资人比国际投资者先行3年。

　　今年6月，华夏与微软签订战略合作协议，发力人工智能投资，这项合作何时能够结出硕果值得关注，华夏扛起了引领业界前行的大旗。

　　在千亿股基公司中，股基规模占比都超过50%，说明优秀的基金公司，仍然将权益类资产投资作为投资品中的最重要角色，公司在权益投资中所投入的资源也会占据主导位置。这些公司中，既有华夏这样的老10家公司，也有勇于创新追赶的相对的后起之秀，说明成为股基的领跑者，既需要多年积累，也需要不断追赶，证券市场提供了一个公平的竞争环境。

　　对此，招商基金全球量化投资部副总监王平表示，量化投资获取好的收益既需要找到长期有效的策略，又需要时间去实践和持续优化，今年以来，在市场“漂亮50与要命3000”的极端分化下，对于分散化投资且前期较为依赖的市值类因子失效的情况下，不少量化策略基金业绩相对落后，但在最近一个月市场风格扩散及策略优化下，量化产品业绩普遍出现反弹，从长期来看量化产品仍有望在长期获取不错的超额收益。

　　至于对于量化基金近期的前景，很多基金经理认同“时间上量化的朋友”。景顺长城方面向《投资者报》记者表示，A股目前有3000多家上市公司，对于传统的投研团队来说，很难实现充分、细致调研；量化基金的优势将逐渐体现，它可以通过量化模型和大数据处理能力将海量的公开信息进行有效梳理、筛选和甄别，业绩稳健的量化基金还是会受到投资者认可的。

　　“好的量化基金首先应该是稳定的，波动率较小的。”对于投资者如何选择量化基金，上述人士表示，“其次是超额收益出众的，可以从战胜基准的月胜率等指标来判断其获取超额收益的能力。”■

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