中新经纬客户端12月20日电 华尔街日报(博客,微博)中文网20日报道，美联储宣布，将再次上调短期利率0.25个百分点，但官员们在周三发布的最新预期中暗示，明年的加息路径将更为缓和。

　　美联储暗示未来加息路径更徐缓

　　报道称，美联储官员们周三全票通过加息决定，将基准联邦基金利率区间升至2.25%至2.5%，为2015年12月以来第九次加息。与三个月前相比，更多官员预期美联储明年不需要那么多次加息。

　　报道提到，根据预测显示，美联储17位官员中有11位预期美联储明年将需要加息不超过两次，9月份16位官员中有七位如此预期。只有六位官员预期美联储将需要加息三次或更多，9月份有九位官员如此预期，六位官员预期美联储可能至多需要加息一次，9月时仅有三位官员如此预期。

　　此外，美联储官员们预期2020年将加息一次，他们对中性利率(既不会刺激也不会放慢经济增长的利率水平)的预期中值从3%降至2.75%。最新的加息令美联储大约再加息一次就将达到中性水平。

　　报道指出，美联储在会后发表的政策声明中暗示，将采取更具试探性的措施，可能会放慢加息步伐。该声明表示，联邦公开市场委员会认为，进一步徐缓上调基准利率将符合物价稳定和就业健康的目标。

　　报道显示，这一措辞的变化改变了美联储有关其利率立场的沟通中的一个重要部分，因为它降低了加息步伐和目标的确定性。自今年1月以来，美联储的政策声明一直表示，官员们预期有必要进一步徐缓上调联邦基金利率。

　　报道称，该声明两次使用动词“认为”，而不是“预期”，来形容政策展望，这暗示未来的加息计划不再那么确定。

　　美联储的政策声明指出，最近全球经济增长放缓，导致金融市场从夏天的稳步上涨回落。声明称，联邦公开市场委员会认为，经济前景面临的风险基本均衡，但将继续监测全球经济和金融态势，并评估对经济前景的影响。

　　报道分析，这些变化表明长达三年来的政策正常化临近尾声，美联储将利率维持在近零水平长达七年以提振受2008年金融危机打击的经济后，三年来一直缓慢加息。官员们将如何管理进入货币政策微调的新阶段将在很大程度上取决于经济和金融市场近期的变化。

　　美联储官员们对经济预测仅作出小幅修订，预期通胀率较今年早些时候下降以及增长略为放缓，现在预期剔除波动较大的能源和食品价格的核心通胀率到年底为1.9%，之前的预期为2%。他们预期核心通胀率未来三年内将维持在2%，6月和9月时预期为2.1%。

　　与此同时，美联储官员们向下微幅修订了对今年经济增长的预期，从3.1%下调至3%，对明年的预期从2.5%下调至2.3%。

　　报道称，官员们还微幅下调了对长期失业率的预期，从4.5%下调至4.4%，表明劳动力市场过剩情况较之前预期略微严重。他们对长期经济增长率的预期从1.8%微幅上调至1.9%。

　　美联储的难题：牵一发动全身

　　在当前全球从金融危机中缓慢恢复且通胀低迷的环境下，即便是微小的利率变动也可能对市场和经济产生巨大影响。

　　据美国《华尔街日报》报道，这是准备在本周政策会议上再次上调短期利率的美联储官员已经学到的一个关键教训。

　　随着市场出现动荡和经济放缓，官员们正考虑是否应放缓本已不快的加息步伐。

　　报道指出，2015年以来，美联储已将基准短期利率上调至略高于2%，从历史上看，这一加息力度微不足道。上世纪80年代初，美联储曾在数周内多次大幅加息，而当时利率已经高达两位数。即便是在美联储宣称以“有节制步伐”加息的21世纪初期，三年期间利率总计上调幅度也超过四个百分点。

　　21世纪初期的加息基本未阻止股市走牛，而现在，尽管利率仍处于相对低位，但市场已闪烁警示信号。自美联储9月份最近一次加息以来，道琼斯指数已下跌逾10%，衡量市场波动性的芝加哥期权交易所波动率指数(VIX)也高于当前扩张期2009年开始以来的平均水平。

　　2018年早些时候强劲增长的美国经济同样显示出放缓迹象，部分原因是住房和汽车购买等利率敏感领域已丧失增长势头。海外经济增长亦减慢。

　　报道援引高盛集团首席市场经济学家Charles Himmelberg的比喻，他将近期的局面比作“温水煮青蛙”。他表示，美联储的政策举措目前来看似乎力度不大，但人们之后可能会发现所带来的压力其实不小。

　　这也是官员们考虑2019年放慢已经较为缓慢的加息步伐的原因之一。

　　最新这次政策会议周三结束时，美联储官员料将把短期利率上调至2.25%-2.5%，成为2015年12月从接近零的水平开始加息以来第九次上调短期利率。相比之下，2004年6月至2006年，美联储加息17次，将利率从1%上调至5.25%。

　　报道指出，美联储官员预计既不刺激也不放缓经济增长的所谓中性利率将低于过去的水平，这是联邦基金利率的小幅变动可能会产生巨大影响的一个原因。

　　报道认为，美联储面临的另一个未知情况是其举措的影响正被另外一项因素放大。随着美联储上调短期利率，该央行还在逐步收缩规模达4万亿美元的抵押贷款和美国国债资产组合。美联储也试图慎重推行这些举措，但效果基本未知，这加剧了人们对美联储的担心。

　　达拉斯联邦储备银行行长卡普兰(Robert Kaplan) 12月7日接受外媒采访时表示：“这样的缩表行动没有教科书。”他表示，这一过程中需要对政策管理格外“警觉”。

　　缩表行动已持续逾一年，美联储今年将把剔除出资产组合的债券规模提高至每季度1,500亿美元，高于行动开始时的每季度300亿美元。欧洲央行本月将结束其债券购买计划，意味着全球最大一些央行的资产负债表规模明年将出现十年来的首次下降。

　　报道援引Guggenheim Partners首席投资长Scott Minerd的话称，美联储的举措此前促使公司在利率处于低水平时大量举债。由于利率现在不断上升，美联储的行动已开始推动投资者避开高风险的公司债。

　　报道称，10年期美国国债和中等评级公司债的收益率差已升至两年来的最大水平，但仍显著小于2015年和2016年初市场承压时。

　　公司债市场近期的震荡已经导致发行人暂停新的发债交易。道明银行(TD Bank)企业银行业务主管Stephen Foley称：“大家都想按下暂停键。”

　　据了解，住宅市场是美国经济最先放缓的领域之一。十年来，新建住宅少且借款成本低推动房价大幅上涨，特别是在沿海城市。

　　在全美开展业务的房地产经纪商Redfin的首席执行长Glenn Kelman称：“整个市场的定价就好像抵押贷款的利率永远都会保持在4%的水平。消费者已经忘记正常的抵押贷款利率是什么水平。”

　　报道指出，去年美联储启动缩表计划时，该举措的影响微乎其微，因为官员们向市场保证，如果事实证明缩表具有破坏性，那么美联储将放缓加息进程。

　　德国保险巨头安联保险公司(Allianz SE)的首席经济顾问Mohamed El-Erian表示，情况在秋季发生了变化，当时美联储开始降低向市场传达短期利率计划口头指引的频率。与此同时，市场也越来越担忧全球经济增长放缓以及美中贸易冲突加剧。

　　报道指出，美国股市10月份出现2011年以来最差月度表现，而在11月升至七年高点后，10年期美国国债收益率已稳步下跌了大约0.4个百分点，原因是投资者对通胀上升以及货币政策收紧的预期已经消退。

　　许多经济学家认为，和收缩资产负债表相比，美联储加息产生的经济降温效应更加强烈。美联储的债券持有规模已从一年前的4.5万亿美元降至4.1万亿美元，未来一年将降至3.6万亿美元。高盛(Goldman Sachs)经济学家估计，这种下降规模相当于明年联邦基金利率再上调0.1个百分点。

　　报道称，前美联储官员不认为美联储债券持有量下降是市场压力的主要来源。今年6月之前一直担任纽约联邦储备银行行长的达德利认为，市场反应比预期要温和得多。

　　达德利称其他因素可以更好地解释近期的市场震荡，其中包括更具挑战性的企业盈利环境(不再获得减税提振)，更紧俏的劳动力市场令利润承压，以及经济增长放缓或货币政策收紧。

　　他说：“此外还有贸易战风险。”(中新经纬APP)

　　【编辑：万可义】

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