※棚改货币化安置政策周期与本轮消费景气周期正相关

　　17Q4、18Q1高基数，整体消费拐点或将于19Q2出现，化妆品、黄金珠宝&餐饮等细分赛道景气度相对较高。化妆品受益于消费升级行业维持高景气度，看好19年新锐国产品牌崛起。黄金珠宝行业聚焦低线消费，关注细分领域渠道龙头。

　　※后移动互联网时代三大关键驱动要素：

　　移动互联网红利消退，增量向存量市场转变；中国物流行业规模与效率全面提升；代际更替引发消费需求变化，90后新生代消费者&老龄人口消费崛起。有三大新增长极：标准化商品到家与到店的零售服务提供能力；加速布局新流量入口——社区；本地生活服务互联网化的提升。国内出现大量B2B供应链服务公司，以蜀海、快驴、美菜、彩食鲜等作为典型代表，B2B供应链服务行业发展需要具备四大关键要素：产地耕地集中、上游高标准化程度、物流快速发展和下游消费需求。我国B2B供应链服务行业处于发展期，产地、上游&物流三大关键要素还有不足之处，中国物流快速发展&下游分散且需求旺盛为2B端发展提供契机，众多公司纷纷发力2B端未来发展潜力巨大。

　　风险提示：消费回暖不及预期、后移动互联网时代新增长极发展不及预期、2B端具有不确定性等。

　　证券研究报告《商社：年度策略：19Q2或现消费景气拐点，布局后移动互联网时代2C/2B新消费增长极》

　　对外发布时间：2018年12月27日

　　报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

　　本报告分析师

　　刘章明 SAC执业证书编号：S1110516060001

本文首发于微信公众号：天风研究。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

（责任编辑：赵艳萍 HF094）